基建主题基金或将迎来春天
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2020-06-29

虽然今年基建投资不尽如人意,但年底在多项政策支持下,2020年基建投资增速可能好于今年。近期,受益于挖掘机、水泥等需求超预期,配置对应个股的融通新区域新经济等基金持续上涨;此外,随着专项债项目逐渐落地,基建仍有较大想象空间,投资者该如何布局呢?

基建需求提速

重仓龙头股的主动产品魅力显现

2019年基建投资表现平稳,1-10月,基建投资累计增速4.2%,较去年年末3.8%微幅抬升。但10月以来的数据显示,四季度开始,基建需求开始加速。11月,基建同步指标挖掘机、重卡等产量在去年高基数基础上分别同比增长21.7%和5.3%,部分地区的水泥、钢材需求更超预期。受此影响,近期三一重工、海螺水泥等细分行业龙头个股出现明显涨幅。

随着人力成本的不断攀升以及环保相关要求不断提高,板块中龙头企业市场份额日益提升,公募也更加关注龙头企业配置价值。以工程机械板块为例,三一重工在主动管理型产品中持仓比例持续提高,从2017年初的0.72%提升至7.55%,远远超过建设机械、徐工机械等个股;建材板块的公募集中度更明显,东方雨虹和海螺水泥的重仓市值分别达到28.99亿和25.33亿,其中海螺水泥被190只基金抱团持有。

公募抱团的主要原因在于龙头企业销量增长远高于行业增速以及龙头市占率持续提升,龙头个股的强势表现也带动了重仓这些板块的基金净值上涨:融通旗下多只基金主要关注行业结构持续优化的工程机械和建材等板块,融通新区域新经济近3月涨幅10.72%,三一重工、华新水泥、潍柴动力、海螺水泥的仓位超过20%;今年以来上涨69.57%的富国天博创新主题,东方雨虹、三一重工等均是其长期持有的个股。

不过,除了以上板块,公募基金持有的基建板块占比则走向历史性低位,从投资范围看,市场上基建主题的主动管理产品也仅有景顺长城能源基建一只。景顺长城能源基建虽然今年以来上涨11.44%,明显优于基建指数,但其超额收益来源主要还是基建板块之外的行业和个股,比如今年就阶段参与了传媒、医疗等板块的机会。

虽然基建板块基本面的拐点可能已经到来,但公募基金整体的配置力度依旧不强,更多产品还是更愿意配置竞争力强、现金流良好的偏周期类股票;对于板块机会,也更建议投资者持续关注与基建相关的龙头个股以及重配与此相关的基金产品。

被动投资关注板块指向性

参与主题投资通常会直接联想到相关的指基,但投资于基建的指基不多。以板块集中度为评判标准,信诚中证基建工程和广发中证基建工程是目前“纯度”最高的基建主题基金:按照申万一级行业分类,建筑装饰的权重为94.84%;从二级行业看,细分行业主要分布在基础建设、专业工程、房屋建设等行业,基金重仓股包括中铁、铁建、中国建筑等建筑龙头国企,合计占比达基金资产净值的60%。

截至9月底,目前披露了订单数据的龙头基建企业整体的增长均不错,中国铁建、中国中铁、中国电建订单金额同比分别增长25.07%、14.50%和12.16%,考虑到基建订单反映到财务上有滞后性,由此可见,当前基建板块的业绩确定性相对较高。

过去两年,因为政府订单收缩以及基建行业的去杠杆,基建板块成为近两年跌幅较大的品种,信诚中证基建工程已连续3年亏损,行业景气下滑已经较充分地反映在估值上,从绝对值来看,基建工程指数的PE仅为8.11倍,PB为0.93。在政治局会议明确稳增长需持续发力、前期逆周期调节政策亦不断累积的情况下,基建加码效果有望显现,促明年行业基本面迎来改善、板块估值得到回升。

从投资时机选择上,基金的投向越集中,投资者找到更合适的投资时机的难度也越大;当然,踏准节奏时的潜在收益也相对更大。从这个角度看,上述两只基金的指向性更强,短期指数有估值提升叠加业绩上修的投资机会,投资者可以作为卫星配置适当参与。

政治局会议特别提出“加强基础设施建设”,后续稳基建政策值得关注,提前下达2020年部分新增专项债限额1万亿元,政策继续加码逆周期调控,基建预期有所回升。短期基建板块有估值提升叠加业绩上修的机会,不过,考虑到对应企业的业绩确定性和行业景气度,建议投资者更加关注重仓龙头企业的主动型产品。■